從現金流量表Cashflow Statement看出公司到底是在賺錢還是虧钱｜財報入門系列(四)

為什麼搞懂現金流量表這麼重要？

現金流紀錄的是【實際收到或支出的現金】，只有真正收到的現金和已流出的現金才會紀錄在現金流量表。

與損益表不同，損益表紀錄的是【應收應付的金額】，只要有營運活動就會記入賬內，不必等到現金實際進賬或流出才紀錄。

不過，很多時候公司的買賣交易，不一定會馬上收到客戶的付款，或者款項不是以現金支付的。總會有客戶先拿貨，日後再付款。所以公司即使完成交易也不一定會有實際收入和現金流入。

但在損益表和資產負債表，公司只要完成交易，就會確認收入，把交易紀錄在營業額。假如是欠款，則會紀錄在應收賬款這裡。

因此，很多時候損益表只是一個預估數字。損益表雖然顯示公司是營利的，但是最後也需要留意這些錢能不能實際收到，有沒有成為壞賬而造成損失的可能。

舉個例子，A公司賣了100包咖啡豆給B公司，合約中訂明B公司3個月後才會付款。既然交易已經發生了，損益表便會把這筆交易入賬。但事實上，公司還沒有收到這筆錢，所以在現金流量表上，就不會看到這筆錢。直到3個月後B公司付款了，公司把錢拿到手，我們才會從現金流量表看到這筆錢入賬。

因此，想知道公司是否真正在賺錢、有沒有實際的現金進出、現金的來源和去處，不能只關注損益表的「淨利潤」數字，應該留意現金流量表。

我們常說「現金為王」，無論公司有多少資產，現金永遠是最重要的。手上有足夠的現金才可以應付一些市場波動、緊急情況等等。過度依賴舉債而現金不足的公司，可能會無法應付短期內必要的開銷，導致公司陷入財務危機，無法繼續營業下去。

現金是一家公司可以持續且長久存活下來的底氣，因此留意現金流量表，可以協助我們判斷一家公司的財務是否穩定，值不值得進場投資。

了解現金流量表的結構

現金流量表就像是我們的紀錄日常開支收入的記賬本，但是一家上市公司的出收入肯定比個人的複雜得多，可分為三大部分：營業現金流、投資現金流和融資現金流，分別對應公司的三個主要活動：營業活動、投資活動和融資活動。

可以參考雀巢（Nestle Malaysia Berhad, 4707）2020財政年年報（Annual Report）的現金流量表。

不要被密密麻麻的字母和數字嚇到了，接下來我來向大家一一介紹現金流量表中最重要的三大結構。

營業活動現金流量 Cash flows from operating activities

透過公司的「營業活動」所賺到和支出的現金，紀錄公司靠本身生意實際流入流出的金額。

營業活動現金流是公司最重要的現金來源，能夠看到公司能否透過自身的生意獲利、營運活動是否正常、公司業務是否能夠持續發展。

細分項目包括稅前利潤、折舊費用、存貨、應收賬款、應付賬款等。

正數 = 表示公司營運活動中實際收到的現金多於支出，有持續現金流入，賺錢能力好。

負數 = 表示公司營運活動中實際支出的現金多於收入，現金持續流失，賺錢能力不理想，可能出現管理問題。

投資活動現金流量 Cash flows from investing activities

公司進行「投資行為」所產生的現金流，能夠從中了解公司將現金花在什麼地方，比如購買土地、廠房和機器設備（現金流出）；出售土地、廠房和機器設備、收到投資利息（現金流入）等等。

正數 = 表示公司投資活動有現金流入，可能是變賣土地、機器，或者是所投資的金融產品增值了。

負數 = 表示公司投資活動現金流出，可能是公司正在成長和進行產能擴充，所以購買更多廠房、機器這類型的資產（資本支出增加），未來可能會變得更有價值。

融資活動現金流量 Cash flows from financing activities

透過「融資」（借錢）所產生的收入及開銷，紀錄了公司在這段期間內的借貸及還款情況。

可以從中了解到公司是依靠什麼方式融資籌集資金，借了多少錢、還了多少錢等等，包括償還貸款、支付利息、發放股息給股東（現金流出）；向銀行貸款、發行股票和債券等等（現金流入）。

正數 = 公司向銀行借錢或向股東拿錢，獲得融資資金，公司現金增加，流入資金大於流出。

負數 = 公司現金減少，可能是繳付貸款和利息、發放股息給股東、回購公司股票等。

現金流量表基本項目內容解釋

下面我們會詳細介紹三大結構裡面的重點項目，一一解釋各個項目代表了什麼意義？

營業活動現金流量類項目

營業活動現金流量是公司透過售賣產品、提供服務等營業活動賺到的錢，反映公司依靠主要業務創造現金的能力。

稅前利潤 Profit before tax

這一個數值來自於損益表的最後一排。損益表里紀錄的是公司所有的收入與開銷，這裡面包含了非經營活動收入、非現金收支、還未收到現金的交易等等。因此，這個數值會在營業活動現金流量的部分，針對還沒有收到現金的項目進行調整。

折舊 Depreciation

折舊是公司資產（廠房、機器、設備等）因使用時間久了，導致損耗、價值變低，會計師會針對這一筆耗損成本進行估計，是資產價值的下降。

但是，由於折舊費只是資產本身的價值變化，沒有實際的現金流出，所以在現金流量表調整，把這筆錢加回去。

資產報廢（written off）也是同樣的道理，資產報廢代表資產減少了，但是公司現金並沒有因此減少，同樣會在這裡加回去。

營運資金變動 Changes in Working Capital 

營運資金變動是資產負債表中的流動資產（Current Assets）和流動負債（Current Liabilities）之間的差額。公司流動資產或者流動負債變動（除了現金）都會影響到營運資金。

公司流動資產如存貨增加時，表示公司用現金購買貨物，現金就會減少，需要從淨利潤中減去。

其他會影響營運資金的項目有應收賬款（Accounts Receivable）增加，表示公司收到欠款，有現金流入，從淨利潤中加回去；應付賬款（Accounts Payable）減少，表示公司支付欠款，有現金流出，需扣除。

Net Cash flows from operating activities 淨營業活動現金流量 

淨營業活動現金流量是稅前利潤減去調整項目後，得出公司真正從營業活動賺來的現金，或者流出了多少現金。

淨營業活動現金流量的公式：

稅前利潤 – 所有調整項目 + 營運資金變動

基本上，營運良好的公司，營業現金流都會是正數的。一般來說，假如公司的營業現金流連續幾年都持續增加，就能說明公司是有賺錢能力的，資金充足。不過還要配合其他報表一起閱讀，深入了解才做出判斷。

相反地，若公司營業現金流持續減少，表示公司的現金持續流出，較容易陷入財務危機，必須小心投資。

雀巢在2020財年的營業現金流為9.09億，相較前一年的7.26億，增加了42.86%，證明雀巢在2020年的營業活動都有大量現金流入，有在賺錢。

投資活動現金流量類項目

這裡記錄的是公司進行投資的現金流動情況。

當公司進行產能擴充，增加資本支出來購買廠房、機器設備等，投資活動現金流量較常看到負數。但不代表是不好。因為資本支出會在未來幫助公司賺更多的錢，加速公司成長。所以不能單憑正數或負數判斷公司好壞，得結合其他成長表現觀察。

相反的，如果投資活動現金流量出現正數，表示公司靠變賣廠房、機器、金融產品等在賺錢，有可能是營業狀況不佳，要小心。

購置不動產、廠房和機器 Acquisition of Property, Plant and Equipment 

這個項目就是我們經常在資產負債表中看到的資產（Asset）。當公司購置資產，就會發生現金流出。

一般上，這個數值是負數，説明公司購入的資產比賣出的還多，正在積極擴充。假如是正數，說明公司賣出的資產比買入的多。資產是公司收入重要來源，賣掉資產有可能會影響收入。這時候得思考公司在賣出資產後，會不會善用這筆錢。

股息收入 Dividends Received & 投資收入 Finance Income Received 

股息收入和投資收入都是公司投資金融產品，像是股票或債券的回酬。公司善用資金進行投資，獲得額外的利息收入是好事。但是，得注意相應的投資風險。

淨投資活動現金流量 Net cash flows from investing activities

計算完所有的投資項目的現金流入和流出，就可以得到公司投資活動現金流了。

雀巢在2019年在投資活動中投入了7777萬令吉，而2020年則投入了2.9億令吉的現金。雖然都是現金流出，但可以看到的是，雀巢花了大部分的現金在購買資產設備，公司在積極擴展，讓這些資產為公司賺更多的錢。

融資活動現金流量類項目

這裡記錄的是公司進行借貸的現金流動情況。

股息 Dividend

公司派息給股東的紀錄。這兩年雀巢營利狀況不錯，已連續兩年都發放6.56億令吉的股息給股東。

融資費用 Finance costs 

融資費用是公司對外借款需要繳付的費用。

淨融資活動現金流量 Net Cash Flow from Financing Activities 

將融資費用加總，便可以得出淨融資活動現金流量。

雀巢的融資活動現金流連續兩年都是負值，主要支出是股息、支付利息費用等。

淨現金流量 Net increase in cash and cash equivalents / Change in Cash 

把營業活動現金流、投資活動現金流及融資活動現金流加起來，便能夠直到公司在這段時期的現金變動。

如果是正值，表示公司這段期間現金流入大於現金流出，公司可用現金增加。

如果是負值，表示公司這段期間現金流出大於現金流入，公司可用現金減少。

2020財政年，雀巢的現金流量增加了4086萬令吉。

Cash and cash equivalents at beginning of year 年初現金

這裡的數額就是公司在記賬第一天時，所持有的現金數額。這個數額也就是去年結賬時，公司擁有的數額。

Cash and cash equivalents at end of year 年末現金

這裡的數額就是公司在結賬最後一天時，所持有的現金數額。這個數額也會帶去明年作為記賬第一天的數額。

現金流表的重要指標分析

我們理解了現金流量表個別項目的意義後，已經可以大致了解公司在營業、投資和融資方面花了多少、賺了多少現金。之後可以配合現金流量表幾個重要指標，判斷公司的表現是好是壞。

自由現金流 Free cash flow

自由現金流是公司「可以自由運用的現金數額」，自由現金流越高，表示公司在支付費用後可自由運用的錢越多。

自由現金流 = 營業現金流 ＋ 投資現金流

每股經營現金流量 Cash Flow Per Share From Operations

每股經營現金流表示「每股可獲得多少現金流量」，每股經營現金流量越高，表示公司派息金額可能越多。

每股經營現金流量=（營業活動現金流量-優先股股利）/ 在外流通發行股數

現金流動負債比率 Cash Coverage Ratio

現金流動負債比率可以反映公司「短期償債能力」，現金流動負債比率越大，表示公司短期償債能力佳，營業活動所獲得收入足以償還債務。

現金流動負債比率=經營活動淨現金流量 / 流動負債

總結

透過現金流量表，我們可以很直觀地看到一家公司的真實財務狀況，了解公司在一段時間內是否有實際營利還是只是賬面上的營利。當現金流出現問題，意味著公司的運營情況帶有風險，必須深入找出問題所在。

比起損益表，現金流量表更可靠，因為現金流量表只紀錄了實際發生的現金收支，而不是應發生的。

「現金為王」，手握足夠的現金，公司才可以持續長久地經營下去。因此，投資者可以從現金流量表去篩選值得投資的公司。

但是，通過單一報表，我們無法全面掌握公司真正的財務狀況。

在讀財報時，要老老實實地將三大財務報表都看過一次（當然，只需要看重點），再搭配比對裡面的內容，從中判斷公司的好壞，選出符合條件的好公司。

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