高股息ETF真的好嗎?高股息等於高交易成本,以台股高股息類ETF(0056、00713、00730、00701、00731)為例

之前,國泰永續高股息ETF  (00878) 正在募集中,據新聞報導,投資人的反應十分熱烈,還因此延長了IPO時間。

在台股已有5支高股息類的ETF的情況下還能有如此成績,反映了台灣投資人對於高股息的熱愛。

台灣投資人對於高股息的熱愛
 

關於高股息指數ETF優缺點的探討有很多,而我們今天主要探討的,是高股息指數為ETF本身帶來的交易成本,並以台灣的已上市的高股息型ETF為例。當中内容包括:

  • ETF交易成本説明
  • 太股高股息ETF追蹤指數説明
  • 高股息ETF交易成本比較

1. ETF交易成本說明:

 

作指數投資應該都了解ETF的成本很重要,它直接會影響ETF的預期報酬。

在ETF的成本之中,大家平常最容易在台灣投信的ETF相關頁面上看到的,就是經理費和保管費兩項,但基金的內扣成本並不僅於此。(可參見綠角的相關文章 )

要了解台灣上市ETF的實際總成本,可以使用中華民國證券投資信託暨顧問商業同業公會的網站(連結),先選定年分和月分(一般選擇全年來查詢全年費用率)再選擇發行公司,即可以查詢各投信一般主動基金與ETF的詳細成本。

例如下圖顯示的是元大台灣50(0050)2018年的成本,可看到右側的會計帳列費用,包括經理費0.32%、保管費0.04%,以及其他費用0.05%。左側則有「交易直接成本」,包括手續費0.01%以及交易稅0.02%,全部加起來,可得出0050的2018年總費用率0.44%。

元大台灣50
 

我們也可以看到元大台灣50一年的交易費用僅約0.03%,這是相對而言很低的成本,反映了台灣50指數本身穩定度高,周轉率低,不需要很多交易,而且因0050僅採用實物交換,因此不會增加現金交換之後買入股票的交易成本(關於現金交換,可參見綠角的文章)。

但我們接下來介紹的,各類高股息相關指數ETF情況就有些不同了。

 

2. 台股高股息ETF追蹤指數說明

 

這裡主要介紹各高股息ETF所追蹤指數的規則,因為這是影響到ETF交易成本最重要的因素。

(一)元大臺灣高股息基金(0056)

 

最知名的臺灣高股息ETF,追蹤富時台灣高股息指數。

該指數從台灣上市公司前150大股票中,選出預測未來一年股息率最高的30檔股票,並且以現金股利率來決定權重。

每年6月與12月會重新審核成分股。

 

(二)元大臺灣高股息低波動ETF(00713)

 

追蹤的指數是臺灣指數公司特選高股息低波動指數

從台灣上市市值前250大,且20日成交平均大於800萬的股票中,依照以下8項因素綜合排名,選出50檔股票:

1、最近1年的股利率。
2、營運穩定(前8季的純益和最近一期比較)
3、最近一季權益報酬率。
4、過去一年價格變動。
5、近3年股利與盈餘的比值。
6、最近一季的盈餘與股價比值。
7、最近一季現金流量與市值比值。
8、近252日日報酬標準差。

選出成分股之後並且以這些指標作為指數加權基準。每年6月和12月各調整成分股一次。

 

(三)富邦道瓊臺灣優質高息30ETF(00730)

 

追蹤的指數是道瓊臺灣優質高息指數。

該指數成分股的基本條件為:

1、台灣上市櫃公司股票。
2、過去3個月平均每日交易量3000萬台幣以上。
3、流通市值100億台幣以上。
4、連續5年發股利。

從以上符合基本條件的公司中依下列4條件:

1、現金流量/負債  比例。
2、股東權益報酬率。
3、股息殖利率。
4、五年股息成長率。

選出前30名的股票為成分股。每年3月重新調整指數。

 

(四)國泰臺灣低波動股利精選30 ETF(00701)

 

追蹤的指數是台灣指數公司低波動股利精選30指數。

該指數成分股的基本條件:
1、台灣上市公司。
2、流動性足夠:過去3個月成交股數佔總數20%以上或平均成交股數在一億股以上。
3、符合認購(售)權證上市審查準則。
4、符合基本股利發放指標。

由其中選取特定短中長期的報酬標準差綜合計算,得出波動最小的30支家股票。

選出之後以流通市值加權。每年10月會進行成分股審核。

 

(五)復華富時台灣高股息低波動ETF(00731)

 

追蹤的指數是富時台灣高股息低波動指數(FTSE Taiwan High Dividend Low Volatility Index)

該指數從台股上市前150支股票中:

1、依照過去12個月配息率,選出60支股票。
2、再從這60支股票中,依照波動度(過去252個交易日的波動)選出40支股票。

以流通市值加權。每年3月會更新一次成分股。

 

3. 高股息ETF交易成本比較:

 

在看高股息ETF的交易成本之前,我們先簡單看一下一些代表性的市值加權指數ETF的交易成本大概是多少,下表是2019年的全年數據。

市值加權指數ETF的交易成本
 

其中富邦釆吉50因開放現金交換,在收到申購的現金之後要買進股票,所以交易成本較同指數的0050為高(但因為經理費較低,總費用率還是比0050低),這點也可以從它手續費大於證交稅這點看出。(因為正常來說證交稅會高於手續費,只有買進股票遠大於賣出股票才可能相反)

此外,台灣中100指數本身的穩定度,其實與台灣50指數差不多,但中型股的特性會讓0051的周轉率和交易費用高一點:因為離開台灣50的股票都是其中市值最小的占比較低,但離開中100加入台灣50的股票,是中100中市值佔比最大的,因此賣出這些股票換股,帶來的周轉率較高。

但整體而言,這些ETF去年的交易成本都在0.1%以下。

以下則看高股息類ETF的近5年交易費用率,這裡把手續費和證交稅成本相加,只列出有完整年分的數字,亦即剛上市的年分不列入。

高股息類ETF的近5年交易費用率(手續費+證交稅)
 

整體而言,不同的指數規則,會帶來不同的周轉率並反映在交易成本上。

這部分很難從指數規則看出與費用高低的明確因果關係,但還是可以就可能的因素簡單作探討。

元大高股息低波動用了非常多的指標,加上一年更改兩次,結果造成每年的成分股差異很大,費用率也高。

費用率高
 

而國泰股利精選30相對規則最少,主要是以低波動來選股,但也同樣造就了成分股很不穩定的高費用。

這兩支規則一繁一簡,但有一個共同點,就是它們選股的母體範圍比較大(元大高息低波是250支台股、國泰股利精選是所有上市台股),可能因此造成換股的比例較高。

富邦優質高息ETF的成分股母體,雖然包括全體台股,但兩段式篩選成分股的方式,第一步等於已把可能收錄的範圍縮小,所以交易成本相對沒這麼高。

而同樣是兩段式篩選,從母體只有150支股票中選出較多40支股票,且一年才更換成分股的復華高息低波ETF,目前來是可以達成相對較少的交易費用的相關ETF,但目前還只有一年的資料,不確定之後是否還能持續。

不確定之後是否還能持續
 

最知名的0056,母體為較少的150支股票,但一年要更動兩次,近幾年來一年大約要付出平均0.3%左右的交易費用。

整體而言,雖然有高有低,但高股息相關ETF的交易費用,都明顯比整體市場市值加權型的ETF要高。

 

4. 總結:

 

高股息指數未來長期是否能贏過市值加權的大盤指數,這點是無法確定的。(至少目前沒有證據可說明它能長期贏大盤)

但可以確定的是,如果你買進高股息相關指數ETF,就一定會承擔較高的交易費用,這等於是兩個人在賽車時,每一圈都讓對方多跑一點再開始跑,長期下來自然不利。

 

為了刻意追求左手交右手的高利息(還可能要被課稅),而去承擔更多不利績效的費用是否合理?

更不用說,高股息類策略ETF,其實是把持股集中在少數市值的股票上(例如0056的持股只佔台股市值不到15%),有偏離大盤平均而報酬落後的風險。

有人買高股息的目的可能是追求穩定現金流,但高股息ETF其實並不能穩定配息,因為很多ETF可以在特定狀況下決定不配息(註) ,更不用說每次配息的數量,是會隨市況變化而並非事先可預期的。

(註)根據新聞報導,原本預訂一年配兩次息國泰低波動股利精選ETF,決定7月不配息。

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授權轉載

 

此文章由ffaarr的投資理財部落格授權轉載。

    

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