2月27日，股神巴菲特（Warren Buffett）在波克夏公司（Berkshire Hathaway）官網發佈了一年一度的致股東公開信（Letter to Shareholders）。這是今年90歲的巴菲特，發表的第56封股東信。
對投資金融圈來說 ，巴菲特每年的致股東信絕對是一件大事。這封信更被譽為「價值投資的聖經」，很多投資者不僅從中了解過去一年波克夏公司的運營和盈利表現，更能夠從中學習股神的投資理念，以及對市場的看法。
這篇文章我們為大家整理了股東信內的重點，內容包含以下6大重點：
- 一個價值百億美元的錯誤
- 前10大持股倉
- 看好股市表現，持續回購公司股票
- 債券不是投資好選項
- 成為好公司股東，比實質控制平庸公司更好
- 永遠不要做空美國
2021年《致股東信》6大重點
1. 一個價值百億美元的錯誤
在信件開頭，巴菲特照慣例匯報2020年波克夏的業績：公司每股市值的漲幅只有2.4%，跑輸標普500指數（S&P 500）的18.4%。而且去年的財務表現不算非常理想，總盈利為425億美元，主要包括：
- 營業利潤219億美元
- 資本利得49億美元
- 未實現的淨資本收益267億美元
- 減記損失110億美元
巴菲特在信中承認，2016年以372億美元收購飛機零件製造商「精密鑄件」（Precision Castparts, PCC）時買貴了，付了太多的錢，導致公司在去年慘賠110億美元。
2020年，新冠肺炎疫情重創了全球航空業，而PCC最重要的客戶來源就是航空業，疫情嚴重影響了PCC的業績，也直接導致波克夏的減記損失。
巴菲特說：「沒有人誤導我的決定，只是我對PCC的盈利表現過於樂觀，所以在計算收購價時發生錯誤。」這是巴菲特犯過最大的投資錯誤之一。
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2. 前10大持股倉 – 中國公司比亞迪已成為波克夏第八大重倉股
截至2020年12月31日，波克夏前十大重倉股分別是：
- 蘋果 Apple Inc.（市值1204億美元）
- 美國銀行 Bank of America Corp.（市值313億美元）
- 可口可樂 The Coca-Cola Company.（市值219億美元）
- 美國運通 American Express Company（市值183億美元）
- 威瑞森 Verizon Communications Inc.（市值86億美元）
- 穆迪 Moody’s Corporation（市值71.6億美元）
- 美國合眾銀行 U.S. Bancorp（市值69億美元）
- 比亞迪 BYD Co. Ltd.（市值58.97億美元）
- 雪佛龍 Chevron Corporation（市值40.96億美元）
- 特許通信 Charter Communications, Inc.（市值34.5億美元）
目前，波克夏總共持有市值2811.7億美元的股票，購入成本為1086.2億美元，賬面盈利1725.5億美元。
其中，第八大持倉股比亞迪（BYD Co. Ltd），2008年巴菲特以每股8港元買入2.25億股比亞迪，成本為2.3億美元。8年後的今天，比亞迪市值已經達到58.97億美元，在12年內巴菲特賺了將近25倍！
3. 看好股市表現，持續回購公司股票
2020年，波克夏花了247億美元回購了80,998股波克夏A股的股票，創下歷史紀錄。巴菲特表示，「回購股票的舉動讓股東的持股比例增加了5.2%，而且完全不需要動用自己的錢包，多花任何一毛錢。」
巴菲特一直都熱衷於回購公司股票，不過他強調只有在認為「波克夏股票被市場低估」時，才會做回購的動作。今年波克夏也持續在回購公司股票，相信未來波克夏在市場的流通股數量會進一步減少。
目前，波克夏手中擁有大約1380億美元的現金儲備，但是波克夏已經超過50年沒有派發股息了。因為對巴菲特來說，資金在他手中，比派給股東更好。他也持續在尋找新的收購機會。不過，到今天為止，巴菲特都還沒有物色到他想要的「大象」。
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4. 債券不是投資好選項
每當股市劇烈波動，投資者都會傾向於將資金轉移到低風險的債券避避風頭。不過，巴菲特直言「債券不是投資的好選項」。
他以10年期美國國債（10-year U.S. Treasury Bond）來說明：「10年期的美國國債現在只有0.93%回酬率，比1981年9月的15.8%，足足下跌了94%。在德國和日本，國債的回報率甚至是負數的。」
在巴菲特看來，主力投資債券的養老基金、保險公司和退休基金局，未來的回酬表現是「黯淡的」。
5. 成為好公司股東，比實質控制平庸公司更好
巴菲特說，波克夏經常被貼上「大型聯合企業」的標籤。這對他來說是一個貶義詞，代表公司只是一個不斷收購、擁有許多不相關業務的控股公司。
他以不點名的形式評論了被市場炒得短期暴漲的熱門股現象，說他們其實穿著「國王的新衣」，因為歷史已經證明了這些價格大漲的股票只是「投資幻覺」。等潮水退去，他們都會被埋進歷史的垃圾堆。
因此，比起收購缺乏競爭優勢的普通公司，花費時間心血去運營，巴菲特和查理·芒格更希望長期持有幾家優秀構思的股票，安心當一個好股東，享受穩定而豐厚的投資回酬就好。
「國王的新衣」的說法對比近期美股的暴漲暴跌，真是有點耐人尋味。
6. 永遠不要做空美國
2020年3月，美股經歷了幾次熔斷，股市波動十分劇烈。但是，巴菲特對股市表現依然十分有信心，看好長期表現。
他說，「股市每年都在波動，儘管美國經濟在過去一年受到嚴重影響，但是長期的經濟發展還是令人驚嘆。」因此，「永遠不要做空美國」。
巴菲特特別強調說，「一個耐心且頭腦冷靜的猴子，在標普500的上市公司組合裡隨便扔50個飛鏢來決定它的投資組合，都可以安心享受股息和資本利得。」換句話說，長期價值投資的策略永遠都不會過時。
今年波克夏股東將在美東時間5月1日下午1點以線上直播的方式，在洛杉磯舉行。有興趣聆聽巴菲特和查理·芒格回答股東問題的話，可以通過下面這個網址收聽：
https://finance.yahoo.com/brklivestream
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