從資產負債表Balance Sheet揪出有問題公司｜財報入門系列(三)

為什麼搞懂資產負債表這麼重要？

我們在觀察一個人到底有沒有錢時，可能會看他的月收入多高、住在什麼房子、開哪一款汽車。但是在有錢的表象背後，他可能背負了1百萬令吉的房貸、20萬令吉的車貸和10萬令吉的私人貸款。那些有錢的象徵，真正的所有權還在銀行的口袋中。

這類人就是典型的「有錢的窮人」。

同樣的情況放在上市公司中，我們或許從損益表得知公司的營業收入穩定度、控制成本的能力和花錢的方向，但是沒有辦法知道淨利的數字背後，公司背負了多少貸款、有多少還沒收回來的應收賬款、銀行實際的現金有多少。

從資產負債表中，我們可以直觀地看出公司的資產和財務實力是否足夠雄厚，能作為公司的根基和底氣，最終影響公司的競爭能力。

了解資產負債表的結構

在深入討論資產負債表的結構之前，我們先來看一下它長什麼樣子。

這是馬來西亞股王——雀巢（Nestle Malaysia Berhad, 4707）2020財政年年報（Annual Report）。我們可以看到資產負債表由資產（Assets）、負債（Liabilities）、股東權益（Shareholder’s Equity）三大部分組成。

資產負債表的公式是：

資產（Assets） = 負債（Liabilities）+ 股東權益（Shareholder’s Equity）

資產（Assets）是由公司所全權擁有和控制、可以在未來帶來效益的資源，包括現金、土地、工廠、生產設備等等。

負債（Liabilities）就是借來的錢，需要在長期或短期内償還，包括銀行貸款、應付賬款等等。

股東權益（Equity）是公司的資金來源之一，也是股東的錢，包括了股本、保留盈餘等等。把總資產減去總負債後剩下的部分就是股東權益，因此也被稱為淨資產。

從會計的角度來看資產負債表的結構：

左邊是資產，代表了資金的去向。

右邊是負債和股東權益，代表了資金的來源。

總資產就是負債和股東權益的相加。

按照這個結構，我們可以得出的結論是，資產的來源有兩種：

• 用股東的錢（股東權益）來買
• 跟別人借錢（負債）來買

一家公司所擁有的資產都是通過股東的錢（股東權益）和借來的錢（負債）買到的。

舉個例子說明。

假如你打算和朋友合股經營一家咖啡館，需要的資金是100K。和朋友集資後一共有80K，這就是股東權益；剩下的20K向銀行貸款，這就是負債。

有了這100K，你可以租店面、買咖啡機、原物料如咖啡豆和牛奶，這就是資產。

注意，資產負債表的兩邊必須是平衡的，一如它的英文名稱 Balance Sheet。因此，無論你在其中一邊置入什麼數字，另外一面也一定要置入同等的數字，讓這套方程式永遠等量，並且達到平衡的效果。

有了概念，接下來我們會一一拆解資產、負債和股東權益的重點細分項目，幫助大家深入了解個別項目的內容和意義，知道這些數字對應了哪些公司的實際狀況，也能夠預測公司的前景。

資產負債表基本項目內容解釋

下面我們會按照這些項目在財報上的出現順序介紹。

在閱讀資產負債表時，我會特別關注幾個方面：

• 公司的資產是否穩定成長？一般來說，資產越多，代表公司的財務能力越強。
• 公司償還債務的能力如何？會不會有短期週轉不靈的風險？主要看流動比率和速動比率。
• 應收賬款有沒有增加？這是別人欠公司的錢，日子久了收不回來，有變成爛賬呆賬的風險。
• 存貨量有沒有增加？有時存貨量增加不是好事，可能意味公司的產品賣不出去，才會積壓在倉庫。

資產負債表中的資產類

資產分為流動資產、非流動資產兩個部分。

流動資產（Current Assets）：能在一年内變現的資產，比如現金（Cash)、 存貨（Inventories)。流動資產越多，可供公司使用的現金也越多。

非流動資產 （Non-Current Assets）：不能在一年内轉換為現金的資產，比如廠房、機器、無形資產（Intangible assets ）、商譽（Goodwill）、應收賬款（Trade and other receivables）。

非流動資產越多，公司正在擴展的可能性也越高。因爲投資了更多機器、土地來生產更多產品或提供服務，可為公司帶來更多盈利。

注意，如果非流動資產占用太多資金，可能影響公司的周轉能力和變現能力。

資產的細分項目很多，我們應該重點關注應收賬款和存貨。

應收賬款（Trade and other receivables）：客戶向公司購買產品卻還沒有付款，會積累成應收賬款。

如果公司長期無法收回錢，貨又送出去了，便會人財兩空。因為還沒有收回來的錢，隨時都有變成爛賬而收不回來的風險。

應收賬款過高，也意味著公司沒有議價能力，所以客戶才會欠錢不還。

假如公司的應收賬款過高，會有做假賬的嫌疑。

存貨（Inventories)：存貨會以原材料（Raw Material）、半成品（Work in Progress/ Packaging）、完成品（Finished Goods）的形式存在。

存貨數額的變化，可能是因為公司購買更多的原材料準備更多的訂單，這是值錢的存貨。但也可能是公司的產品賣不出去，導致產品囤積倉庫，屬於不值錢的存貨。時間久了可能變成減值損失。

建議大家閱讀財報中關於庫存 Inventory部分，它可以告訴我們，公司的產品是否還有需求量。

存貨量異於尋常，也有做假賬的嫌疑。

資產負債表中的負債和股東權益類

負債分為流動負債、非流動性債兩個部分。

流動負債（Current Liabilities）：也稱爲短期負債，必須在一年内還清的債務，比如應付賬款（Trade and other payables）、短期借款（Loans and borrowings）、所得稅（Current tax liabilities）。

非流動負債（Non-Current Liabilities）：也稱爲長期債務，償還期限超過一年的債務，比如長期借款（Loans and borrowings）、員工福利（Employee benefits）、延遲所得稅（Deferred tax liabilities）。

正在快速成長的公司，一般上負債比例都會比較高。

負債過高，意味著公司面臨沈重的財務壓力。假如突然發生特別事故影響公司的獲利情況，債主隨時會上門討債。當公司無法償還貸款，便會面臨倒閉的風險。

不過，一家公司有負債不一定是壞事。因為，適當的借款槓桿，跟別人借錢，可以讓公司擁有更多資金擴展營運規模，才有機會賺回更多錢。

假如堅持不借錢，或許可以節省不少利息，但也意味著公司只能用資深的現金去營運或投資，或許會喪失創造更多利潤的機會。

因此，負債過高的公司不好，但不負債的公司同樣有發展受限制的風險，前景堪憂。

資產負債表中的股東權益類

股東權益包括股本、資本公積、保留盈餘和其他。

股東權益（Equity）：股東們所實際擁有的公司資產的價值，包括股本（Share capital ）、資本公積（Reserves）、保留盈餘（Retained earnings）、庫藏股（Treasury stock）和其他。

將所有資產減去所有負債，便會得到股本權益，也是公司最基本的價值。

股東權益報酬率分析公司運用股東的錢來賺錢的效率

股東權益可搭配稅後淨利潤，算出股東權益報酬率（Return on Equity, ROE）。理論上，ROE越高，表示公司為股東賺回來的錢越多。當然，還要考慮公司的負債情況和還債能力。

股東權益報酬率 =（稅後淨利潤 ÷ 股東權益） x 100%

每股淨值代表公司的基本價值

股東權益也可搭配公司的總股數，算出每股淨值（Net Asset Value per Share, NAVPS），來判斷公司的真實價值。（延伸閱讀：每股淨值是什麼？衡量公司經營能力的財務指標）

每股淨值 = 股東權益 ÷ 發行股數

資產負債表的重要指標分析

最後，我們來看看幾個和資產負債表相關的重點指標，判斷公司的表現是好是壞。

流動比率（Current Ratio）

流動比率可以衡量公司短期償債能力。

流動比率 = 流動資產 ÷ 流動負債

一般來說，流動比率越高，表示公司的短期償債能力越高。但是，流動比率也不是越高越好。畢竟流動資產包括了應收賬款和存貨，當流動比率過高。可能是公司的應收賬款或存貨太高，或者資產效率不高，會影響短期還債的能力。

普遍認為，流動比率在2左右較為理想。

速動比率（Quick Ratio）

速動比率可以更精準地衡量公司短期償債能力。你可能會問，不是有流動比率嗎？流動比率和速動比率之間有什麼不同？

流動比率包括了存貨、預付費用等，這兩項流動資產其實在短期內並不容易變現，反而會拉高流動比率，讓投資者誤會公司的短期還債能力。

因此，我們會使用速動比率，扣除存貨和預付費用，可以更精準衡量公司的償債能力。

速動比率 = （流動資產−存貨−預付費用） ÷ 流動負債

同樣的，速動比率越高，表示公司的短期償債能力越高。一般要求大於1。可以和同產業的其他公司比較。

股東權益報酬率（Return on Equity, ROE）

股東權益報酬率，又稱股本回報率，指的是公司運用股東的錢來賺錢的效率。理論上，ROE越高，表示公司為股東賺回來的錢越多。

股東權益報酬率 =（稅後淨利潤 ÷ 股東權益）x 100%

從ROE，我們可以知道公司以現有的資本，到底可以獲得多少的實際報酬率。舉個例子，股東權益是100元，稅後淨利潤是20元，那麽 ROE 就是20%。公司以100元的股東資本，賺到20元的淨利。

ROE不用自己計算，幾乎提供財報數據的網站都會提供這個指標數字。假如發現公司的ROE出現不同尋常的表現（比去年高、比競爭對手高），不一定是好事。

這是因為ROE沒有考慮公司的負債金額，只看淨利潤。假如公司有一次性獲利，或者跟銀行借了很多錢，來增加公司的淨利潤，都有機會拉高公司的淨利潤，繼而拉高ROE的表現。因此在使用ROE時，還要考慮公司的負債情況和還債能力。

資產報酬率（Return on Asset, ROA）

資產報酬率是公司利用所有資產賺錢的能力和效率。它和ROE最大的不同是，ROA衡量公司運用資產賺錢的能力，ROE衡量公司運用股東的錢賺錢的能力。

資產報酬率 =（稅後淨利潤 ÷ 總資產）x 100%

ROA考慮了公司的負債情況，一般會用來分析負債比率較高的銀行和金融保險業。

從ROA，我們可以知道公司用了多少的資產來生產出多少的净利。舉個例子，公司投資100元，得到20塊錢，資產報酬率就是20%。資產報酬率越高，表示公司運用股東賺到的錢越多。

資產越多、負債越少都不一定是好事

在閱讀資產負債表時，很多人都會誤以為資產越多、負債越少，代表公司運作良好，值得投資。

事實上，資產太多、負債太少都不一定是好事。如果資產太多，有可能是應收賬款和存貨太多，拉高了資產表現。比如庫存有很多滯銷貨物，會給公司帶來損失。

至於負債，在挑選合適的公司時，我們都傾向尋找低負債，甚至是零負債的公司。

沒有負債固然好，可以節省大筆的利息支出。但是不借貸，意味著公司不懂得靈活運用槓桿融資的方式，為公司取得更多資金，用於擴展公司規模、進行產品研發等等，來提高公司的利潤和市場競爭能力。因此零負債、或負債少的公司，有時也暗示了成長表現停滯，錯失為公司創造更大利潤的機會。

總結

透過資產負債表，我們可以有效掌握一家公司的資產是多少，借款有多少，投資項目是什麽等。同樣的，觀察資產負債表也可以瞭解公司的財務健康、償還能力和營運能力，是否做假賬，魚目混珠欺騙投資者。

但是，只閱讀公司特定時期的資產負債表，其實得不到太多有用的信息。

因為通過單一報表，我們無法全面掌握公司真正的財務狀況。

比如說損益表顯示公司的營收和利潤不斷增長，但是資產負債表的應收賬款和應付賬款暴增，而且現金流量表並沒有可以對應利潤增長的現金流入，有可能是公司在做假賬。這是地雷股的徵兆之一。

要從資產負債表判斷公司好壞，有3種做法：

• 交叉閱讀同一公司的損益表、資產負債表和現金流量表
• 比較公司今年與過去幾年的財務報表
• 比較公司與同產業企業的財務報表

我通常會將公司與其他同產業的公司作為比較，從中判斷公司的表現。比如手套股公司應該和其他手套股公司做比較。

這是因為不同產業的公司，資產配置的比重不太一樣。比如製造業的資產集中在廠房、機器等固定資產；互聯網業則多數是輕資產，現金、知識產權的比重比較高；銀行業則集中在放貸，負債比重比較高。

所以將同產業的公司進行比較才有意義，更容易觀察公司的經營狀況。

或者比較公司在不同時期的資產負債表，觀察資產、應收賬款、貸款、存貨這些重點項目是不是暴增，再來判斷公司的表現。

因此，在讀財報時，要老老實實地將三大財務報表都看過一次（當然，只需要看重點），再搭配比對裡面的內容，從中判斷公司的好壞。

在下一篇文章，我們會介紹公司真正的盈利成績單——現金流量表（Cash Flow Statement）。

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