投資買股票已經不是新鮮的事了。不過，市面上有那麼多家上市公司，我們應該如何甄別哪家公司值得信任，適合投資呢？
股神巴菲特就曾公開他成為一代投資大神的秘訣就是研究財報。
財務報表是一家公司的照妖鏡。
公司的業務、營運情況、利潤、資產規模、發展前景等都能從財報中窺出端倪。
然而，動輒上百頁的財報，數據繁雜，究竟哪些才是重點？
其實，只要掌握財報的基本結構和5個關鍵指標，投資小白也能選出優質股。
文章很長，你可以點擊目錄中的標題，快速跳轉至你想瞭解的部分：
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什麼是財務報表？
財務報表（Financial Statements，財報）相當於一家公司的成績單，各個“科目”的表現，如：公司盈虧、資產與負債、現金流是否充裕都會被記錄在冊，還要上傳到官網給“家長們（股東們）”監督。它反映了一家公司的財務情況是否良好，有沒有持續賺錢的能力。
財報主要分為季度報表（Quarter Report,季報）和年度報表（Annual Report,年報）。
季度報表和年度報表的差異，主要是披露時間、詳細度、是否審計的不同。
季報
年報
為什麼看懂財務報表很重要？
財報是一家公司的晴雨錶，它幫助我們判斷一家公司是否具有投資價值。
公司的價值可以從幾個維度進行分析。
1.瞭解公司核心業務
首先是公司的業務有無獨到之處，其核心競爭能力會否在短期內被市場淘汰。
2007年，諾基亞的核心業務是生產和銷售移動通信設備，包括手機和其他移動設備。諾基亞在當時是全球最大的手機生產商，擁有強大的製造和供應鏈能力。此外，諾基亞也在移動通信技術領域擁有強大的專利和研發實力，是全球領先的移動通信技術提供商之一。
諾基亞的獨到之處在於其在硬體和軟體方面的綜合能力。諾基亞的手機產品在當時擁有出色的設計和工藝，同時也具備穩定和易於使用的操作系統，這為其贏得了大量的用戶。此外，諾基亞還擁有自己的地圖和導航技術，這也為其在移動互聯網時代保持領先地位提供了優勢。
2.掌握公司財務指標
而檢驗公司能否經受市場考驗，站穩腳跟的指標就是公司的業績表現，盈虧、資產與負債以及是否有雄厚的現金流支撐其業務擴展或度過財務難關。
通過一系列的數據分析，投資者可以瞭解到公司究竟是否把錢都花在刀刃上，還是用在無謂的事上。這反映了一家公司的素質和能力，投資者投資利潤高、現金流穩、債務少的公司也比較安心。
投資者也能從財報排除掉一些為了炒高股價，虛增利潤進行財務造假的公司，避免血本無歸。
根據諾基亞2007年的年度財報，該公司當年的營業收入為518.69億歐元，淨利潤為74.26億歐元。這表明當時諾基亞的盈利表現仍然非常強勁。
不過，這份自滿也使諾基亞忽略了潛在的風險和競爭壓力，為今後的發展埋下伏筆。
3.衡量公司發展前景
財報不僅僅是看當年的表現。一年的表現不足以讓投資者洞悉一家公司的續航能力。
投資講求的是從長遠利益出發。通過財報，我們也將掌握公司未來的核心戰略、發展方向，推測出該公司是否有發展前景。要是這是一家沒有具體業務的空殼公司，或處於夕陽行業，你會願意投資該公司嗎？
這時，投資者就需要從財報獲取一家公司的歷史資訊，對比公司每一年的發展。要是公司正在走向下坡路，這些資訊能夠幫助投資者決定是否要拋售該股，減少損失。
曾經，諾基亞是手機界的王者，後來卻被蘋果打敗。在當時的財報中，諾基亞對蘋果以及谷歌安卓系統的態度是輕視的，面對來勢洶洶的互聯網浪潮，諾基亞卻在不能支持社交網路的塞班系統（一種手機操作系統）加大投資力度。
這導致諾基亞業績每況愈下，
2008年，諾基亞的銷售額為501.9億歐元，淨利潤為15.87億歐元。
2009年，諾基亞的銷售額為405.7億歐元，淨利潤為8.26億歐元。
2010年，諾基亞的銷售額為422.8億歐元，淨虧損為2.23億歐元。
2011年，諾基亞的銷售額為383億歐元，淨虧損為27億歐元。
通過這4年的財報數據反映了當時的諾基亞並非一個值得投資的公司。
正是因為諾基亞的核心競爭力，發展方向沒有跟上時代的步伐，迷失在洪流中。但是放棄手機後，諾基亞在2017年以261.1億美元的營收重新殺回世界500強。
總之，讀懂財報是我們在股市中盈利的第一步！
財報怎麼看？
“我完全沒有會計知識，怎麼看懂財報上眼花繚亂的數據？”
“財報上面的專業術語晦澀難懂，好像天書”
這是許多新手第一次閱讀財報會面臨的狀況。我完全能夠理解投資小白們的心聲，曾經的我也曾因為看不懂財報，胡亂選股而賠了一小筆錢。在閱讀了一系列的投資相關書籍及文章後，讀懂財報其實沒有想像中難。
我們不是專業的會計或審計師，不需要精細地做財報分析，只需要從繁雜的數據中重點關注3大財務報表：損益表（Income Statements）、資產負債表(Balance Sheet)、現金流量表（Cash Flow Statements）以及管理層聲明（Director Statement）、董事會背景(Board of Directors)、前景（Prospect）與30大股東(30 Largest Shareholding)，就能提煉出一家公司的實際表現及財務情況等關鍵資訊。
1.損益表 Income Statements
損益表也叫利潤表。它體現了一家公司獲得回報的能力，可以簡單理解為我們獲得的工資收入。它讓投資者清楚公司的盈利結構，幫助投資者瞭解公司究竟是賺錢還是虧錢。
以下，我們將用科技業巨頭微軟Microsoft為例。
在這張表中，投資者需要關注5項指標：
1.營業收入（Revenue）
許多新手常常被營收和利潤搞混。
其實，營收是一家公司通過業務所賺取的總收入，尚未扣除成本、費用、稅。
微軟2022年主要透過售賣產品及服務創收為1982.7億美元，同比2021財年增長18%。
單純的營業收入，能夠幫助我們判斷公司的規模大小。
公司規模 | 營業收入 | 員工人數 |
小型公司 | 少於 $100,000美金 | 少於21人 |
中型公司 | $100,000-1,000,000美金 | 21-100人 |
大型公司 | 多於$1,000,000 | 多餘100人 |
公司規模 | 製造業 |
| 服務業 |
|
| 營業收入 | 員工人數 | 營業收入 | 員工人數 |
小型公司 | 少於RM300,000 | 少於5人 | 少於RM300,000 | 少於5人 |
中型公司 | RM300,000-RM15,000,000 | 5-75人 | RM300,000-RM3,000,000 | 5-30人 |
大型公司 | RM15,000,000-RM50,000,000 | 75-200人 | RM3,000,000-RM20,000,000 | 30-75人 |
無疑，微軟是家大型企業。
營業收入也幫助我們瞭解公司主要透過什麼業務盈利。比起上個季度，公司業務所帶來的營收是否增長下降，是判斷公司潛力的重要指標之一。
微軟主要靠3大業務盈利：
微軟生產力和業務流程部門（Productivity and Business Processes），從Office辦公軟體、LinkedIn和Dynamics取得633.64億美元的營業收入，同比增長了17.5%。
智能雲部門（Intelligent Cloud)是微軟三大類業務中營收占比最高的。2022財年全年營收為752.51億美元，同比增長了25%。
微軟的個人計算業務（More Personal Computing）如：Windows、Xbox、搜索廣告和Surface的業務營收則為596.55億美元，相比2021增長了10.28%。
2.淨利潤（Net income）
淨利潤和營業收入的不同就在於淨利潤是繳稅後得到的盈利，是一個企業的最終成果。
對企業經營管理來說，淨利潤是衡量業務發展健康指數的指標，左右某個業務繼續發展下去的必要性。它反映了企業的盈利能力、績效管理。
對於投資者來說，淨利潤決定了投資回報的大小。
微軟2022年全年的淨利潤為727.38億美元，相比2021年增長率19%。
3.毛利率（Gross Margin）
毛利率=（營業收入(Revenue)-營業成本（Cost of Revenue））÷ 營業收入 ×100%
公司運營一定會有成本，包括材料、運費、倉儲等成本。
而毛利率反映的是一家公司成本控制的能力。
毛利率越高，說明公司的盈利更高，利潤更大，商品也因此有較好的競爭優勢。
值得注意的是毛利率的高低並沒有一個評判的標準，50%-70%都屬於健康範圍。因此，唯有與企業的歷史數據或同一行業內的企業比較才能得出答案。
微軟2022年的毛利為1356.2億美元，毛利率為68.4%，比2021年的1158.56億美元，毛利率68.9%，略微下滑了0.5%，說明微軟2022年的成本控制比2021年稍遜一籌。
4.每股收益（Earnings per share）
每股收益 = （淨利潤–優先股股利）÷發行在外的普通股數量
每股收益指的是持股者，每持一股所能得到的企業淨利，是投資者用來衡量企業的盈利能力、企業成長潛力以及風險水準的重要指標。
一般上投資者更關注的是稀釋後的每股收益（Diluted earning per share），又稱攤薄每股收益。因為它能夠讓投資者判斷一只股票究竟有沒有“水分”。
那稀釋後的每股收益是怎麼誕生的呢？
一般上除了普通股以外，還有優先股。持有優先股的股東在分配允公司利潤和剩餘財產時有優先權，但卻被排除在公司決策管理之外。
一些優先股附有期權，約定可以轉換為普通股。
這樣一來，公司發行在外的普通股數量是不是就增加了？這就起到了稀釋的作用。
除此之外，可轉債和期權也可隨時轉化成普通股。
需要注意的是，一些公司為了誇大每股收益，會通過回購股票減少在外流通的股票數量。
這樣一來，投資者就會誤踩陷阱，瘋狂購入。
正確的做法是，投資小白可以觀察公司每股收益的歷史趨勢，並與業內其他企業的每股收益進行比較。
- 要是每股收益急劇增加，與業內公司對比顯得不同尋常
或者
- 公司的現金流明明是負數，每股收益卻增長的情況下
投資者應該就要留心避免踩雷了。
2.資產負債表 Balance Sheets
如果說損益表展現的是一家公司的吸金能力，資產負債表（Balance Sheet）體現的就是公司應對風險的實力。它記錄了公司創立至最新結算日共有多少資產和負債，主要檢驗公司是否有足夠的資金擴展業務或在遇到危機時救急。
資產負債表主要由3個部分組成：
1.總資產（Total assets）
總資產是一家企業的安全感，是能為企業未來持續經營的重要資源。
總資產可以分為流動性資產（Current assets）和固定資產(Fixed assets / Non-current assets)。
流動性資產指的是能在短期內變成“錢”的資產，如：應收賬款（Trade and other receivables）、庫存（Inventories）、現金及現金等價物（Cash and cash equivalents）、有價證券等（Marketable securities）。
投資者需要通過流動性資產判斷企業賺的錢是真金白銀還是不良資產。
如果應收賬款的比例很大，那麼虧損的風險就很高。
應收賬款簡單來說就是賒賬，是企業還沒有收回的貨款。也就是說這筆款項是有可能收不回的，買方隨時會因破產等原因賴賬。
打個比方：A汽車公司說自己在2022年賣出了1萬臺汽車，利潤達到1000萬美金！然而，這個1000萬其實是應收賬款。到了第二年，這1萬臺汽車突然被退貨了，1000萬利潤也就沒了。
微軟屹立不倒的原因之一就是確保將現金維持在70-80%左右，應收賬款比例很低。
值得注意的是，不少公司也會通過應收賬款做假賬。馬股此前暴雷的世霸動力是例子之一。
這裏推薦大家參考以下2個影片：
固定資產則是“能來錢的資源”，長期內不能變現，如：房屋、建築物等產業、機械和設備（Property, plant and equipment）。
微軟截至2022年共有3648.4億美元資產。
2.總負債(Total liabilities)
負債通俗的說就是“借來的錢”和“未來要還的債”，主要分成：流動性負債（Current liabilities）和非流動性負債(Non-current liabilities)。
流動性負債是短期內要償還的債務，包括應付賬款（Trade and other receivable）、短期貸款（Short term loan）、定期債務（Term debt）等。
值得注意的是，一些企業會通過應付賬款作假，比如：將公司的製造費、修理費、材料採購費用等貸入應付賬款使成本虛增，或將短期貸款的利息計入損益，使得利潤減少從而逃稅或借此隱匿收入、貪污現金折扣等。
非流動性負債的還債期限則屬於長期，如：長期貸款（Long term loan）、租聘負債（Lease liabilities）、遞延所得稅負債（Deferred tax liabilities）等。
以微軟為例，2022年微軟總負債為1982.98億美元。
3.股東權益（Shareholders' equity）
股東權益指的是淨資產，簡單來說就是滿足債權人後，剩餘的資產才是“真正屬於自己的錢”。不過，當淨資產少過總負債，說明公司沒有償還債務的能力，陷入“資不抵債”的情況，隨時因過度舉債面臨破產倒閉的危機，股東權益受到威脅。
3.現金流量表 Cash Flow Statements
現金流量表則展示了公司的財力。
資產固然好，就像我們有車有房，但是如果沒有現金在手，連飯可能都吃不起！
因此，現金流量表是一家公司的血液，主要提供公司充足的資金擴展業務，或者是債主要錢了我們有沒有能力償還，在公司面臨財務危機時能不能度過難關，反映的是現金流進（收入）流入（支付）。
現金流量表有3大關鍵：
1.經營活動現金流（Cash Flows from Operating Activities）
經營活動現金流顧名思義就是營業過程中所產生的收入與支出，相當於公司的造血機制。例如：利潤、無形資產重新估值、折舊費、購買與銷售貨物、利息費用等。
投資者可以通過現金流的流入來判斷企業的真是業績，利潤是否真實可靠，利潤有沒有隱瞞，有沒有發展前景。現金流入越多，證明利潤更真實可靠。
因此，現金流可以說是3大表中最真實的，因為任何現金流入流出都可以從銀行查到。
然而，現金流與應收賬款是息息相關的，建議投資者配合這兩大因素研究。有些時候，現金流看起來非常高，是因為應收賬款在其中的占比很好。這表明企業有很高的資金鏈斷裂風險。
2.投資活動現金流（Cash Flows from Investing Activities）
投資活動現金流則體現的是公司的換血能力。這部分投資活動雖然大致上是現金流出，通常是用於購買土體、機械設備、廠房等，但這部分支出於提高產品品質有益，是未來獲取收益的關鍵。況且這筆資產也能夠變賣，這時公司一樣會有現金流入。
3.融資活動現金流（Cash Flows from Financing Activities）
融資活動現金流體現了一家公司借錢的能力。如果一家公司能從各大金融結構取得融資借貸，此時現金流為正值，代表了資金對公司發展的認可。反之，若是這項現金流為負值，則代表公司在支出資金。
4.管理層聲明（Director Statement）和管理層討論和分析（Management’s Discussion and Analysis of Financial Condition and Results of Operations）
管理層聲明通常在財報中的前幾頁。在管理層聲明中，通常會涵蓋管理層對比當年與前一年的業績增長或退步做出解釋，是否有達到去年設下的目標，對行業趨勢的看法。這項聲明反映了管理層的執行力是否值得投資者信賴。
財報中列明瞭微軟哪些業務是核心增長的驅動力，並解釋了個人計算業務相較前年下滑的原因。主因是受目前全球個人電腦市場需求疲軟匯率影響。其次，則受中國5月份部分地區的生產停工和6月份PC整體市場緊縮等影響，Windows OEM營收下降3億美元。面對Google強有力的競爭，用戶廣告支出的減少影響了領英、微軟搜索和新聞廣告業務的營收增長。另外，受俄烏戰爭影響，微軟大幅縮減在俄羅斯的業務，產生了壞賬、資產減值、裁員補償等1.26億美元的運營費用。
5.前景（Prospect/Forward-Looking Statements）
前景告訴了我們一家企業對未來的戰略和業務計畫，以及對市場和行業的預測及展望，能夠幫助投資者及時掌握企業的最新動向。由於這只是管理層根據公司過去一段時間的表現和數據，對未來趨勢做出預測，公司的未來表現和發展方向並不一定符合財報中所述。
微軟2023年將從3個大方向出發，
- 提升生產力和商業流程：開發更加強大的辦公系統
- 構建智能雲和智能邊緣平臺
- 創造更多的個人計算
微軟對數字化轉型勢在必得，繼續為客戶開發可負擔的智能解決方案，簡化IT管理。微軟將在以下方面，投入大量資源，以此為長期策略使引領行業：
- 改造工作場所，以提供新的現代、模組化的商業應用，推動更深入的洞察力，並改善人們的溝通、協作、學習、工作、娛樂和相互交流的方式。
- 構建和運行基於雲的服務，為企業和個人釋放新的體驗和機會。
- 應用人工智慧來推動洞察力，並代表客戶採取行動，利用自然的溝通方式來理解和解釋他們的需求。
- 跨越所有雲和平臺的安全、合規、身份和管理的綜合端到端解決方案，從各個角度解決安全問題。
- 發明新的遊戲體驗，創造下一個遊戲浪潮來推動控制臺和PC遊戲的創新界限。
- 利用Windows來推動雲計算業務，擴大在PC市場的份額，如Microsoft 365 Consumer、Teams、Edge、Bing、Xbox Game Pass等。
微軟相信微軟未來的增長取決於超越當前產品類別定義、商業模式和銷售動機的能力。
6.董事會背景(Board of Directors)
研讀董事會背景能幫助我們瞭解董事會是否有相關行業的專業能力，還是全靠家族庇蔭。這決定了公司管理層的素質與未來吸金的能力。
7.30大股東(30 Largest Shareholding)
研究30大股東的重要性取決於您準備投資的企業的所在地。
在西方，管理層與股東是分開的。然而，在馬股中，一般上最大股東往往必須是企業創辦人才能保證企業經營和理念的貫徹。一旦創辦人股份太少，在馬股則會被視為危險信號。
當然，若30大股東來自大型基金機構，如：淡馬錫控股、軟銀、紅杉資本、Black Rock等，說明這家公司可能具備長期投資的的價值。這些大型基金機構也會定期回顧公司營運的健康，有他們的背書風險相對低一些。
當然，這不意味著這些大型基金機構的背書就是靠譜的，只是提供大家從另一個角度參考。
事實上，大型基金機構投資失敗的案例還不少，這裏推薦大家觀看：
不過，若是一家企業的股份被太多基金持有，面對牛市或熊市時，該公司股價波動會相對大。這是因為基金或機構投資者可能需要在某些時候快速出售該公司股票，以滿足贖回要求或調整投資組合，或通過動態對沖等方式進行交易，以降低風險，從而導致市場中股票的流動性變得更高。投資者受到情緒波動影響，同時大量賣出或買入股票，使股價波動更為劇烈。
微軟的主要大股東為：
財報哪里找？
我們如何能夠查詢獲得公司的財報呢？
主要有3個途徑：
1.公司官方網站
投資者可到目標公司官方網站上的投資者相關（Investor Relations）頁面獲取公司歷年及最新財報。
2.證券交易所網站
所有上市公司都需要在特定時間內向證券交易所提交財報以符合上市標準。投資者亦可通過目標公司所屬的證券交易所獲取財報。
3.財經資訊網或看盤軟體
除此之外，市面上也有不少財經資訊網或看盤軟體提供各大公司財報。
例如：富途Moomoo。只要輸入關鍵字，就能全權掌握獲取美股、港股、新股上市公司的財報數據為投資者簡化搜索程式，提煉關鍵資訊。
總結
只有看懂財報，投資才不會心慌！
看完以上攻略，是不是覺得看懂財報好像沒有想像中難呢？
財報雖然動輒上百頁，但其實我們只要截取重要的幾個關鍵點，就能對一家公司的發展有所洞見。
借用中國知名投資者唐朝的一句話。“財報不是用來選擇好公司的，而是用來排除壞公司的” 。
現在，相信你已經基本掌握了通過財報篩選好壞公司的基礎技巧了。
但是，股票仍然是一門複雜的學問！
- 我們如何找出持續成長的優質股？
- 應該什麽時候買入、賣出股票？
- 如何建立適合的投資組合？
- 股票有哪些指標需要注意？
- 教你分析優質股和垃圾股背後的秘密
- 如何選擇合適的投資平臺？
我們的《實戰股票投資課》將幫助你裝備投資大師的思維，學習價值投資的精髓！
延伸閲讀
免責聲明
此文章內容僅作為教學、分享及參考的用途，而非專業的投資建議。由於個人的情況及需求不同，你可以聯係價值思維或咨詢你的理財規劃師以取得專業的建議。
